近日，上交所正式受理申联生物科创板上市申请。公开资料显示，申联生物是一家专业从事兽用生物制品研发、生产、销售的企业，猪用疫苗是申联生物主营业务收入的主要来源，本次募集资金约4.5亿元。

记者注意到，申联生物计划将本次募资金额全部投向“悬浮培养口蹄疫灭活疫苗项目”，目前国内有 8 家口蹄疫疫苗生产企业。其中，在毛利率接近的情况下，申联生物是口蹄疫疫苗上市公司生物股份（600201.SH）的营业收入的六分之一。2017年，生物股份的营业收入为185519万元，申联生物为30194万元。

数据显示， 2016年至2018年，申联生物的营业收入分别为2.68亿元、3.02亿元和2.75亿元，净利润分别为7347万元、9867万元和8758万元。值得注意的是，在市场较为关注的研发投入占比这一项中， 2018年申联生物的研发投入占比仅有7.74%，且为近三年最高值。记者注意到，该数据在闯关科创板的同行业其他企业中，并不算出色。

某不具名资深分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，投资者除了常规考虑公司的研发性价比，还要注意到行业带来的风险提示。当生猪价格、重大疫情或自然灾害引起生猪养殖业波动，或许会对该公司造成不利影响。

去年申请上市被否

申联生物的前身是成立于2001年的申联生物医药（上海）有限公司，注册资本为500万美元，由美国联合生物医药公司（United Biomedical Inc，下称UBI）以美元现汇和设备出资设立，后于2004年吸收合并华新牧业。

记者注意到，在裁判文书网上，显示自2014年到2017年，美国联合生物医药公司与申联生物、国家知识产权局专利复审委员会有6起判决书，涉及技术合同纠纷、发明专利权无效行政纠纷。

除此之外，申联生物行贿防疫监督总站站长一事也受到关注。公开资料显示，2005年下半年至2012年12月期间，申联生物销售经理王某华曾对时任四川省动物防疫监督总站站长余勇先进行行贿，涉及金额共计106万元人民币、5万英镑；2013年年底，余勇又收受申联生物业务员邵某所送现金5万元人民币；2011年至2014年，申联生物市场总监王某送财物给时任四川省畜牧食品局重大动物疫病疫苗招标工作领导小组组长姜文康，共计31万元人民币、1万美元以及面值1万元人民币的购物卡。

行贿的代价对申联生物来说或许十分惨重了。申联生物在之前IPO上会时，被发审委质问行贿事宜，并要求公司说明是否建立起相关的内控制度并有效执行。

上述IPO的结果是以失败告终的。证监会网站显示，在2018年1月23日召开的发审委2018年第20次会议上，申联生物因与UBI的专利纠纷问题导致首发申请A股IPO未获通过。

值得注意的是，就在今年2月，申联生物闯关科创板的一个多月前，申联生物与UBI刚刚签署《专利转让协议》，UBI将其在中国境内全部与动物口蹄疫疫苗相关的专利或专利使用范围无偿转让给申联生物。

高度依赖政府采购

记者了解到，申联生物的产品主要集中于猪口蹄疫疫苗领域，产品结构相对单一。其核心产品猪口蹄疫疫苗的销售方式包括政府招标采购和直接销售。

招股说明书显示，2016年-2018年，申联生物核心产品通过政府采购实现的销售收入分别为2.64亿元、2.86亿元和2.61亿元，占总营收的比重分别为98.71%、94.62%和94.80%。

资深股民王宇在接受《华夏时报》记者采访时表示，高度依赖政府招标采购，是公司保持稳定业绩的原因之一，但不能忽略其背后带来的风险，诸如领导换届、政策的变化等，都将对申联生物的营收有着重大的影响。

这并非仅是猜测。2018年，申联生物的营收净利润分别较上年下滑9.2%、8.7%，就是拜高度依赖政府招标采购所赐。记者了解到，2018年申联生物主营业务收入较上年下滑8.9%，主要因为公司2018年在黑龙江省未中标，导致公司当年在黑龙江省销售额下降。

在申联生物的前五大客户中，均是政府部门。报告期内，申联生物向前五大客户的销售金额分别为1.37亿元、1.39亿元、1.25亿元，占比分别为51.22%、46.13%、45.47%，主要为各省畜牧局或动物疾病预防控制中心。

需要注意的是，突破技术瓶颈，完成研发创新，是每个科创企业不得不面对的最重要的难关。虽然基于目前的技术发展情况、新产品研发强度、产品普及范围等前提条件，合成肽疫苗在可预见未来仍将继续保持在口蹄疫疫苗领域的地位，但不排除在特定时期或特定条件下，其他新的技术突破现有瓶颈，并完成对口蹄疫合成肽疫苗技术快速替代的可能。同时，若未来新产品无法满足市场需求或不能及时推向市场，则未来市场出现的替代性产品将给公司业务带来风险。

同时，申联生物未来的研发仍存在不确定性，以及研发产品无法及时满足市场需求的风险。兽用疫苗产品存在研发周期长、投入金额大，且疫病毒株存在变异的特点。若新产品无法研发或研发失败，将对公司盈利能力产生不利影响。

除了上述风险，兽用生物制品行业的环保风险也是申联生物需要面对的。国家环保标准日趋严格，如果公司未能及时采取措施应对国家环保标准的提高，以及公司管理不善、处置不当等原因，致使公司周边环境污染，则将给公司的形象以及业绩带来不利影响。