新浪财经讯继华熙生物之后，又一玻尿酸企业冲刺科创板。4月18日，昊海生物科技股份有限公司(以下简称“昊海生物”)申请科创板上市被受理，保荐机构为瑞银证券。

据悉，昊海生物于2015年登陆港交所，此前公司曾在2012年申请创业板上市。但同为竞争对手的华熙生物，当时还是公司主要原材料HA精粉、粗粉的唯一供应商，发审委认为这对公司持续盈利能力构成重大不利影响，昊海生物上市申请被否。

根据此次披露的招股书，几年过去，昊海生物虽然已经从医美产品发展为眼科+医美+骨科的格局，但华熙生物依然现身公司前五大供应商名单。

近两年，公司依靠收购人工晶状体的新业务驱动增长，医美产品承压，增长不大。但除人工晶状体产品外，包括医用透明质酸钠在内等医美产品正是公司此次募投的研发方向，昊海生物意欲何为？

靠收购驱动业绩

提起透明质酸大家可能不知道，但玻尿酸的暴利众所周知，透明质酸的别名又叫玻尿酸。一只玻尿酸成本约20元，销售单价却在200元左右，毛利率在90%以上。

最早，昊海生物靠玻尿酸的暴利生意起家。2012年，公司90%的产品为医用透明质酸钠凝胶、玻璃酸钠注射液和医用几丁糖。2013年，公司第一代玻尿酸品牌“海薇”通过CFDA认证。2015年港股上市时，昊海生物又被外界称为“玻尿酸第一股”。

上市后，经过资本市场助力，昊海生物的产品格局已然发生变化。由最初的医用透明质酸钠凝胶/玻璃酸钠和医用几丁糖，再增加了人工晶状体及视光材料、重组人表皮生长因子。

人工晶状体主要用来治疗白内障；医用几丁糖和玻璃酸钠应用于骨科；医用透明质酸钠、重组人表皮生产因子则应用于整形美容与创面护理。

2016-2018年，公司主营业务收入分别为8.6亿元、13.5亿元、15.6亿元，年均复合增长率为34.6%。其中，人工晶状体的的增长不容小觑。2016年，人工晶状体的收入仅为4032万元，到2018年收入增长10倍，达到了4.3亿元。主营业务的占比由4.7%迅速提升到27.7%。

人工晶状体是什么？公开资料显示，这是人工合成材料制成的一种特殊透镜，是手术治疗白内障的最重要材料，通过手术摘除白内障患者浑浊的晶状体，将人工晶状体植入眼内替代原来的晶状体，可以使白内障患者恢复视力。

根据《经济日报》报道，Abbott、Alcon、Carl Zeiss等20多家海外眼科企业在中国拥有超过100张人工晶状体产品注册证，产品线几乎“垄断”了中高端市场。相比之下，包括河南宇宙、珠海艾格在内的7家国产企业，仅拥有10张左右人工晶状体国产注册证，在高端市场集体沦陷。

昊海生物近两年的业绩增长，正是由于收购了河南宇宙、珠海艾格等围绕人工晶状体的产业链企业。2016-2017年间，也就是港股上市之后，昊海生物马不停蹄的进行了一系列的收购。

2016年10月，昊海生物花费3058.2万元完成对河南宇宙100%股权的收购；2016年12月，花费7000万元收购珠海艾格100%股权；2016年11月，花费3.6亿元收购深圳新产业60%股权，后者为Lenstec人工晶状体产品的中国独家经销商。2017年5月，花费了2.16亿元收购境外一家contamac，后者为全球最大的独立视光材料生厂商。

而且，为了收购能够生产HA精粉的青岛华元，公司通过收购China Ocean取得青岛华元100%股权。上述收购花费合计约为8.05亿元。

一系列操作下来，2017年昊海生物已经占据中国人工晶状体30%的市场份额。人工晶状体也已成为公司的主力产品，贡献约27%的营收。2018年昊海生物前五大客户中，除去中国医药(14.560,-0.48,-3.19%)集团，包括冠昊生物(19.940,-2.22,-10.02%)、首都医科大学、爱尔眼科(36.070,0.34,0.95%)等均为人工晶状体产业链的相关采购。

值得注意的是，昊海生物不仅自产人工晶状体，还同时代销国外产品。2018年，昊海生物销售的人工晶状体销量为110.33万片，其中自产79.4万片，经销30.9万片。即子公司深圳新产业为Lenstec人工晶状产品的中国独家经销商，Lenstec在2017年及2018年，均为公司第一大供应商。若终止合作，昊海生物损失收入的同时，或培养了一个潜在的竞争对手。

此外，报告期内，昊海生物前五大供应商的集中分别为72%、56%、56%，集中度较高。而在收购青岛华元，能够使用HA粗粉自制HA精粉后，华熙生物仍然出现公司2018年前五大供应商名单。2017-2018年，公司对外采购HA精粉金额分别为351万元、789万元。既为竞争对手，也是供应商的情况依然存在。昊海生物能否避免重蹈覆辙？

玻尿酸产品承压募资项目合理性待考

与并购业务形成鲜明对比，公司原本拥有市场优势的产品则表现没有这么亮眼。

根据招股书介绍，公司眼科粘弹剂连续11年市场份额超40%，2016-2018年，对应产品营收为7730万元、9858万元、1.2亿元，增速分别为28%、24%，营收占比在10%以下。

作为中国最大的手术防粘连剂生产商，昊海生物2017年市场份额近50%。该产品2018年营收1亿元，为三年最低，营收占比由14%下降到7%；作为中国第二大外用重组人表皮生长因生产商，该产品2018年的营收7266万元，占比仅为4.7%。

而作为国内知名玻尿酸品牌，玻尿酸虽然贡献了公司20%左右的营收，但在2018年出现增长缓慢的情况，营收为2.7亿元，较上一年仅增长1105万元。公司在年报中表示，截至2018年末已有25个玻尿酸产品获得原国家食品药品监督管总局批准。自2018年下半年以来，竞品大幅下降，导致部分经销商的采购意愿受到一定影响。

东兴证券(13.870,0.21,1.54%)研报显示，2016年通过CFDA认证的玻尿酸品牌有13家，两年内这一数据增加了一倍。

尽管产品销量承压，但从募自项目来看，昊海生物接下来仍对上述产品投入诸多精力。

此次科创板上市，昊海生物拟募资14.8亿元，其中12.8亿元用于上海昊海生科国际医药研发及产业化项目。这个项目总投资21.6亿元，拟分两期建设，第一期投资计划全部投入募集资金。项目建设期为7.55年。

具体到研发产品，分别为医用透明质酸钠、医用几丁糖、外用重组人表皮生长因子。而前述12.8亿元，6.3亿元用于土建工程投资，4.8亿元用于设备购置及安装。公司预计项目达产后，将实现年营收约16.5亿元。

此外，生物医用材料研发周期长，技术难度高，资金投入大。昊海生物在风险因素第二条提示若研发项目不能形成研发成果，将对公司核心竞争力造成不利影响，对公司盈利水平及经营业绩产生不确定性。

同样在科创板受理队伍的华熙生物，也拟投入募集资金11亿元用于透明质酸钠及相关项目。无论是新品研发还是业绩方面，昊海生物的竞争压力似乎不小。

值得注意的是，昊海生物账面并不缺钱。2016-2018年，公司资产负债率由19%下降到14%。货币资金这一科目余额分别为20.1亿元、18亿元、14.4亿元，其中大部分为银行存款。同期，公司理财获得的利息收入分别为，5844万元、5948万元、5908万元。

2018年公司账面还出现一笔3.5亿元的长期股权投资，系持有私募基金产品长兴桐睿99.7%股权，该产品存续期为3年，2018年产生1050万元投资收益。

公司银行存款已经超过此次募资总额，那么，“不差钱”的昊海生物上市用意何在？此次回A，与华熙生物私有化不同，昊海生物选择了A+H的方式。有投行人士表示，借用科创板推出的契机，昊海生物希望获得估值溢价的意图很明显。

尽管公司净利达到4.5亿元，昊海生物“保守”的选择了10亿元市值的上市标准，如此诚意之下，研发投入占比6%、毛利率接近80%的昊海生物能否“打动”科创板，我们拭目以待。