导语：2018年4月，港交所24年来最大改革新政落地——允许同股不同权及未盈利的生物科技公司上市，这次新政改革直接促成了大批生物科技企业赴港上市，虽说领域相同，但市场对各标的“买单”程度却有较大差异，2019年上半年已过去，艾德证券期货研究部特别整理了港股“生物科技”板块各股票的数据统计情况，以供投资者参考。

注：本文所有数据均截至2019年8月5日

据上表可知，上半年港股生物科技板块喜忧参半，年初至今涨跌幅指标项上，上涨的有9家，下跌的有12家，平盘1家;市值指标项上，超过千亿港元市值的有1家，为药明康德(02359.HK)市值约1107亿港元，市值过百亿港元的有7家，分别为药明生物(02269.HK)、百济神州(06160.HK)、金斯瑞生物科技(01548.HK)、信达生物-B(01801.HK)、君实生物-B(01877.HK)、锦欣生殖(01951.HK)、基石药业-B(02616.HK);市盈率指标项上，22家生物科技企业中市盈率TTM录得亏损的企业有11家，亏损率为50%。

通过对比分析，艾德证券期货研究部还发现：“年初至今涨跌幅” 和“市值”指标呈明显正相关联系。

市值过百亿港元的8家企业中，有6家录得上涨，唯二录得下跌的百济神州(06160.HK)和基石药业-B(02616.HK)也仅分别录得-2.97%和-6.67%的跌幅，相比起尾部小市值的生物科技同行动辄超过50%的跌幅，行业头部企业显然抗压能力更强。艾德证券期货研究部认为，生物科技板块这一马太效应现象一定程度上也反映出上半年资金风险偏好趋稳，主因上半年环球经济下行的压力较大叠加大国贸易问题引起国际间贸易保护主义抬头所致。

l 4月新政后上市的生物科技企业股票一览

2018年4月，港交所发布新规“允许同股不同权及未盈利的生物科技公司上市”。

艾德证券期货研究部小科普：股票代码中带-B后缀意指该企业是“未盈利的生物科技公司”。

艾德证券期货研究部特别整理了4月新政后上市的生物科技股票情况，同样是未盈利，同样是生物科技，但股价的表现却截然不同，涨幅最大的康希诺生物-B(06185.HK)上半年上涨54.32%，跌幅最大的歌礼制药-B (01672.HK)下跌35.01%，同样的“年初至今涨跌幅” 和“市值”指标间也呈现正相关的关系。这也是市场投资者逐渐回归理性，艾德证券期货研究部认为，对生物科技股进行估值的难度在于：由于尚未盈利，所以无法像传统行业计算市盈率一样，可得出公司市值是否合理的结论。生物股的股价波动在美股市场上也时常发生，并不是港股特例。

很多生物药企是在投资者追捧创新药、追捧新经济企业的红利期发展起来的，当时私募投资非常活跃，盛况之下投资者给出的估值相对高。由于生物科技公司“未盈利”的特质，早期投资者愿意以高风险为其前景买单，但随着时间推移、新药研发进度的推进，投资者逐渐回归现实——这款新药何时上市，销售团队能覆盖多大市场，政策调整预期等多个因素，眼下必须马上考量。

艾德证券期货研究部观点：投资生物科技类型的公司，投资者必须得明白“并不是所有未盈利药企的在研新药，都能获得一个好收成。”资本的选择完全尊崇市场运行规律，敏锐而残酷，最直观的表现就是上市后的股价。

李小加网志中曾提到过这一风险：生物科技版块不同于一般的行业，它们上市后的表现容易两极分化，要么大喜，要么大悲，由于新产品的研发成败与否通过审批决定着生物科技公司的生死，任何有关产品研发与监管审批进程的信息都容易给股价带来剧烈波动。

这句话其实已经很明确了说出了生物科技企业的投资逻辑——政策导向、研发成果、市场前景是关键词。前几年生物药整体估值高，经常被批评说泡沫太多，现在生物科技领域已经进入一个比较审慎、冷静的阶段，股价的两极分化就是最好的体现。

当前，因环球经济下行压力较大，股市整体低迷，生物科技这种靠“前景”支撑估值的板块也难有亮眼的表现，我们认为这种情况短期内仍将持续。但长期来看，我们仍对生物科技领域保持乐观，中国作为医药创新大国，有足够多的病例去开发新药，另一方面，中国开发新药的成本非常低、人才多、人才储备足，这些都是推动行业向前的潜在动力。

最后，艾德证券期货研究部提醒大家，受环球经济下行压力增大叠加多大国贸易问题加剧的影响，市场近期压力较大，投资者们请注意控制仓位，投资有风险，入市需谨慎~